亨利投资从“可生成”到“可盈利” AI赋能传媒板块有喜有忧

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　　从“可生成”到“可盈利” AI赋能传媒板块有喜有忧

　　● 本报记者王宇露

　　近日，一部名为《归墟》的AI奇幻求生短剧刷屏全网。“90后”奶爸江澜，非影视科班出身，独自制作出这部短剧，用约20万元的投入，换来了全网播放量过亿的爆款效应。从“一人公司”到亿级爆款，《归墟》的走红让市场重新审视AI对传媒行业的重塑力。

　　然而，当技术门槛的空前降低催生出“一人公司”的神话时，行业供给端却迎来了井喷式增长。AI究竟是赋能传媒行业实现价值跃迁的杠杆，还是改变传统制作壁垒、稀释内容稀缺性的双刃剑？

　　AI走向“可盈利”

　　据悉，制作《归墟》平均每分钟算力成本大概2000元，单集为8分钟左右，目前已更新十多集，成本约20万元。而同等体量的传统灾难科幻题材影视制作，成本可能高出数十倍甚至上百倍。《归墟》的制作成本，直观呈现了AI对内容生产端的冲击。鹏扬基金研究员赵南迪表示，降本端已经跑通，借助Seedance等AI工具的辅助，制作内容的成本大幅下降。与此同时，内容制作的门槛也大幅降低，呈现去中心化趋势，市场竞争更加充分。

　　博时基金研究员李绮雯进一步表示，视频生成模型今年迎来重要拐点，Seedance的更新标志着AIGC质量可用、下限够高。AIGC已全面渗透AI短剧各个生产环节，从创意预演、辅助补充，逐步走向主力工业化级别的生产工具。AI短剧在降本之外已经走出了增效逻辑。

　　从产业趋势角度来看，星石投资认为，《归墟》的爆火从某种意义上验证了AI影视从“可生成”到“可盈利”的潜力和空间。目前AI影视正处于商业逻辑闭环的验证期，传媒板块有望逐步由“概念驱动”转变为“AI兑现”阶段。

　　不过，对于AI短剧的商业闭环是否全面跑通，机构之间存在分歧，赵南迪表示，目前约90%的AI短剧公司仍处于亏损状态。

　　资金和基本面双重承压

　　尽管AI短剧热度不减，今年以来传媒板块却经历了持续调整。Wind数据显示，截至8月27日收盘，今年以来中信传媒指数下跌18.34%，同期中信电子指数上涨37.12%、中信通信指数上涨29.95%。

　　赵南迪将调整原因归结为资金面和基本面的双重压力。“资金面上，2026年第二季度公募对A股传媒重仓配置比例仅为0.27%，较一季度的1.02%环比下降0.75个百分点，资金大幅减配，一个季度腾挪了一半以上仓位，涌入算力等板块。”赵南迪说，另外在基本面上，影视是主要拖累项，2026年上半年全国电影总票房规模同比下滑，利润负增长。

　　星石投资也持类似看法，年初传媒板块受AI概念驱动快速大涨后估值偏贵，随着市场对概念炒作的容忍度降低、对AI业绩兑现的要求提升，作为下游应用端，传媒公司业绩受AI技术发展的驱动尚不充分，导致资金逐步流出，带来了传媒板块的持续调整。

　　李绮雯补充称，2026年为游戏、影视公司的产品小年，“爆款内容”较少，业绩同比2025年高基数有所承压。此外，传媒板块自2022年以来经历多次AI叙事炒作，暂未看到大的增量叙事，叠加流动性较差，估值亦有压力。

　　投资逻辑需重新梳理

　　《归墟》证明个人创作者也能做出爆款，这是否意味着AI正在改变传媒行业的生产关系和竞争格局？

　　赵南迪的判断颇为犀利：生产关系确实在被改变，但改变的方向对A股大多数传媒上市公司不利——它们恰好处在被挤压的一端。赵南迪将该产业链拆解为四个部分，即模型/算力、IP/版权、制作、平台/发行，提示关注三条主线：一是IP，成熟IP经过阅读数据筛选，能降低开发不确定性；二是分发与用户资产，发行渠道仍然重要；三是真实性溢价，AI内容供给过剩反而让真实人类创作重新稀缺。

　　在投资逻辑上，李绮雯认为，内容产业供给驱动需求、精品回报率高的底层逻辑并没有改变。投资端应优选具备分发优势的平台、有技术壁垒的模型工具、具备良好口碑的IP和创作力上乘的头部内容方。

　　星石投资则提醒当前AI影视领域的风险点：一是能否持续出现爆款产品；二是是否会出现版权和内容质量风险；三是当前AI应用仍处于商业化早期，AI业务收入占比较小。

　　从《归墟》的一人爆款，到行业供给井喷下的九成公司亏损，AI对传媒行业的影响正呈现出分化的一体两面。当制作门槛趋近于零，真正的稀缺资源——IP、分发渠道、精品创作力——反而愈发珍贵。

　　（来源：中国经济网）